Avant-propos : le document présenté ci-après sous forme de diapositive est le résultat d’une déclassification officielle réalisée par l’agence de renseignements américaine (CIA) le 31 octobre 2011 et portant la référence officielle de déclassification « CIA-RDP85T00875R001600030106-1 ». Il s’agit d’un document officiel et LIBRE D’ACCÈS fourni par la CIA sur son propre site web, et directement consultable dans leurs archives de documents (déclassifiés notamment) intitulées “Reading Room”. Le document en question traite du marché de l’or à échelle mondiale à date d’août 1970.
Présentation du document (c.f. image en haut d’article)
« Document déclassifié en partie – Copie partielle approuvée pour la diffusion –
31/10/2011 – CIA-RDP85T00875R001600030106-1 – AGENCE CENTRALE DE RENSEIGNEMENTS SECRET –
Direction du Renseignement – Août 1970 – Mémorandum de renseignement
Titre officiel du document ‘LE MARCHÉ MONDIAL DE L’OR : UNE REVUE SEMESTRIELLE’
Introduction (c.f. page 2/12)
Ce mémorandum, qui fait partie d’une série commencée peu après la création du marché de l’or à deux niveaux en mars 1966, passe en revue les développements survenus tant au niveau officiel que privé du marché mondial de l’or de janvier à juin 1970.
Points forts
1) Le calme qui a régné sur les marchés internationaux de l’or et des capitaux depuis le réalignement des parités française et allemande dans la seconde moitié de 1969 s’est poursuivi presque sans interruption jusqu’en juin 1970. Les prix de l’or sur le marché libre ont fluctué autour de 35 dollars l’once jusqu’à la mi-mars, puis ont grimpé régulièrement jusqu’à plus de 35 dollars l’once. Il était à 36 dollars début mai en réaction apparente au regain de nervosité à Wall Street et à l’action américaine au Cambodge. Cependant, fin juin, les prix du marché libre étaient tombés à environ 35,50 dollars l’once.
2) Les marchés officiels de l’or ont également été relativement calmes. Au cours des six premiers mois de 1970, les États-Unis ont connu une entrée officielle nette de 32 millions de dollars en or. Au cours de la même période, plusieurs pays ont effectué des transactions sur l’or avec le Fonds monétaire international (FMI), mais seuls quelques-unes dépassaient les 20 millions de dollars.
3) L’Union soviétique, après une interruption de cinq ans, envisagerait, selon les rumeurs, de vendre de l’or plus tard cette année. Les commentaires à cet effet d’un responsable commercial soviétique ont été repris dans la presse financière occidentale. Jusqu’à présent, bien que l’URSS enregistre un déficit important dans ses transactions courantes avec les pays à monnaie forte et que certains de ses emprunts soient à des taux d’intérêt élevés, aucune information ne vient confirmer la rumeur. Toutefois, les ventes soviétiques, si elles ont lieu, ne seront probablement pas très importantes.
4) Une augmentation de la demande d’or sur le marché libre pourrait se développer au cours des six prochains mois environ en raison des inquiétudes croissantes concernant la balance des paiements des États-Unis et la situation au Moyen-Orient. Cependant, avec des taux d’intérêt toujours très élevés et avec l’Afrique du Sud vendant la quasi-totalité de son or nouvellement extrait sur le marché libre pour financer les déficits de sa balance des paiements, il semble probable que les prix de l’or resteront dans la fourchette de 35 à 38 dollars par once.
5) La demande des utilisateurs industriels et des accumulateurs traditionnels est probablement à peu près égale à l’offre d’or nouvellement extrait. Un écart se creusera dans les années à venir, car la demande provenant de ces sources augmentera d’environ 5 % par an tandis que la production diminuera d’environ 1 % par an. Cette situation ne devrait toutefois pas entraîner prochainement des hausses de prix substantielles. Le déficit de l’offre serait très faible par rapport aux vastes réserves d’or existantes et, sauf crise majeure, des quantités substantielles d’or seraient probablement libérées des réserves en réponse à des hausses modérées des prix.
Le marché officiel de l’or (c.f. page 3/12)
6) Au début des années 1970, le statut de l’or en tant qu’actif monétaire a atteint un point historique. Le 1er janvier, le FMI a alloué 3,4 milliards de dollars en droits de tirage spéciaux (DTS, ou SRDS en anglais) aux pays membres. Pour la première fois depuis le début de ses opérations en mars 1947, l’or, y compris celui détenu par les membres et les institutions internationales, représentait moins de la moitié des réserves monétaires totales.
7) La disponibilité du DTS pour le règlement des transactions de paiements internationales et le calme relatif qui a régné sur les marchés internationaux des devises après la réévaluation du deutschemark en octobre dernier ont conduit à une certaine réduction des mouvements officiels d’or au cours du premier semestre de 1970. Si ces tendances se poursuivent pendant toute la période, c’est-à-dire la deuxième partie de l’année [1970], les transactions officielles sur l’or pour l’année 1970 seront à leur niveau annuel le plus bas depuis que le FMI a commencé à compiler des données en 1948.
8) Au total, les Etats-Unis ont gagné 32 millions de dollars en avoirs officiels en or entre janvier et fin juin 1970. Sur les 35 pays impliqués dans des transactions sur or avec les Etats-Unis, cinq seulement ont acheté ou vendu pour plus de 2 millions de dollars. Le Koweït a été le plus gros vendeur avec près de 25 millions de dollars, tandis que Malte et l’Irlande ont ajouté respectivement 2,5 et 2,2 millions de dollars supplémentaires. Les États-Unis ont acquis 23,7 millions de dollars supplémentaires grâce à un achat auprès du FMI. Les principaux acheteurs d’or américain étaient l’Uruguay (8,1 millions de dollars) et l’Argentine (5,0 millions de dollars). D’importantes transactions sur l’or non américaines, dont beaucoup impliquaient le FMI en tant que participant, comprenaient des achats par le Japon (59 millions de dollars), l’Italie (24 millions de dollars), la Suisse (28 millions de dollars), les Pays-Bas (10 millions de dollars) et le Canada (8 millions de dollars). ); et les ventes de l’Irak (42 millions de dollars) et de la Grèce (10 millions de dollars).
Le marché libre de l’or (c.f. page 4/12)
9) Après être tombés d’un sommet de plus de 42 dollars l’once en juillet 1969 à un peu plus de 35 dollars l’once en décembre, les prix du marché libre de Londres sont restés à 35 dollars ou en dessous pendant une grande partie du premier trimestre de 1970 ; un minimum de 34,75 $ a été atteint à la mi-janvier (voir le graphique). À la mi-mars, les prix ont commencé une hausse constante. Une vague de mauvaises nouvelles en provenance de Wall Street, la réaction à l’activité des États-Unis au Cambodge et l’augmentation habituelle de la demande en provenance du sous-continent indien avant la mousson ont poussé les prix à un sommet de 36,24 dollars début mai. Par la suite, les prix ont baissé, terminant le deuxième trimestre à près de 35,50 dollars.
10) La période assez longue de dépression des prix du marché libre qui a suivi l’accord de décembre 1969* a donné lieu à des rumeurs selon lesquelles les négociants en métaux précieux suisses manipulaient le marché libre pour permettre à l’Afrique du Sud de vendre de grandes quantités de son or nouvellement extrait au FMI. Même si ces rumeurs ne peuvent être confirmées, il est bien connu qu’au milieu de l’année 1969, les principales banques zurichoises (l’Union des Banques Suisses, UBS, en particulier) ont acheté de grandes quantités d’or à l’Afrique du Sud à des prix très élevés.
*Cet accord énumère plusieurs conditions dans lesquelles l’Afrique du Sud peut vendre de l’or aux autorités monétaires, principalement au FMI. L’une de ces clauses autorise l’Afrique du Sud à vendre au FMI un cinquième de sa production hebdomadaire pour chaque jour où les deux fixings de Londres sont inférieurs à 35 dollars l’once.
11) La manipulation des prix du marché libre est suggérée par la fourchette de prix extrêmement étroite qui a prévalu pendant sept semaines consécutives, de fin janvier à mi-mars. Au cours de cette période, plus de 85 % de toutes les cotations du matin et de l’après-midi se situaient dans la fourchette de 34,97 $ à 35,01 $, avec près de 40 % de toutes les cotations fixées à exactement 35,00 $. De plus, les négociants en métaux précieux suisses sont dans une excellente position pour influencer la fixation du marché libre de Londres. À chacune des 255 fixations matinales par an, le responsable du département des lingots et des changes de Rothschild suggère un prix d’ouverture basé sur la demi-heure précédente de conversations téléphoniques intensives avec des gens de la Banque d’Angleterre et une foule d’autres personnes, principalement des négociants en Suisse. Les représentants des quatre autres maisons sont en contact téléphonique permanent avec leurs salles de marché et celles-ci sont à leur tour en communication directe avec une douzaine de clients clés répartis dans toute l’Europe. Le résultat est que les conditions de l’offre et de la demande à Zurich se reflètent fortement lors des fixings à Londres.
Ventes d’or sud-africain (c.f. page 6/12)
12) Au cours des six premiers mois de 1970, l’Afrique du Sud a vendu pour 343 millions de dollars d’or aux autorités monétaires et pour 387 millions de dollars supplémentaires sur le marché libre. Plus d’un tiers (130 millions de dollars) des ventes officielles représentaient des ventes au FMI selon les critères de l’accord de décembre, alors que le prix de l’or était inférieur à 35 dollars l’once. Le FMI a également acheté pour 177 millions de dollars d’or sud-africain en vertu de deux autres dispositions de l’accord de décembre et a fait en sorte que la Banque nationale suisse obtienne 10,5 millions de dollars d’or sud-africain. La Suisse, bien que non membre du FMI, bénéficie de l’accord de décembre car sa banque centrale peut acheter jusqu’à 4 % de l’or que l’Afrique du Sud vend au FMI. Sur les ventes officielles restantes, 22 millions de dollars ont été transférés à la France à la suite d’un tirage de rands français par le FMI.
13) Les médias rapportent le contraire : toutes les ventes sur le marché libre sud-africain au cours du premier semestre 1970 auraient été effectuées à l’Union des Banques Suisses (UBS). Même si l’Afrique du Sud a continué à expédier une grande partie de son or de Johannesburg à Zurich via Balair, une filiale de Swissair, une partie substantielle provenait apparemment des avoirs sud-africains à Londres.
Les perspectives : de juillet 1970 à juin 1971 (c.f. page 7/12)
14) Avant les ventes d’or en 1970, le déficit de la balance des paiements de l’Afrique du Sud sera d’environ 1,45 milliard de dollars. Même si cela représente un léger excédent pour les six premiers mois, l’Afrique du Sud devra vendre entre 710 et 720 millions de dollars supplémentaires (voir tableau n°1 en page 7) afin de couvrir ses besoins de paiements pour le reste de l’année*. Il semble peu probable d’une amélioration substantielle de la situation des paiements de l’Afrique du Sud en 1971. Un autre déficit annuel avant ventes d’or d’environ 1,3 à 1,4 milliard de dollars est probable, ce qui obligerait l’Afrique du Sud à vendre au moins 650 millions de dollars (578 tonnes métriques) d’or entre janvier et juin. 1971.
*Aux fins de ce mémorandum, les déficits sud-africains sont calculés avant les ventes d’or. Cependant, en vertu d’une clause spéciale de l’accord de décembre, les déficits des paiements sud-africains n’existent qu’une fois que la valeur de l’or nouvellement extrait est comptée comme produit d’exportation.
**Les déficits des paiements sud-africains au cours de la seconde moitié d’une année civile dépassent souvent ceux du premier semestre en raison d’un creux saisonnier des recettes étrangères au cours du quatrième trimestre. Les estimations actuelles indiquent que 1970 ne fera pas exception.]
15) La part de cet or que l’Afrique du Sud est susceptible de vendre aux autorités monétaires au cours de l’année à venir dépendra dans une large mesure du maintien ou non des prix du marché libre au-dessus de 35 dollars l’once. Dès l’été dernier, plusieurs négociants européens en lingots, anticipant peut-être le calme monétaire à venir, ont exprimé leur pessimisme quant aux perspectives à court terme des prix de l’or. Cet été, un certain nombre de concessionnaires restent avec une perspective baissière.
De plus, avec des taux d’intérêt toujours élevés (8% à 10%), les eurodollars restent un investissement assez attractif. Même si les taux d’intérêt à court terme diminueront probablement au cours de l’année prochaine, les taux à long terme resteront probablement proches de leurs niveaux actuellement élevés pendant une période un peu plus longue, alors que les entreprises du monde entier tentent de passer d’une stratégie à court terme à une stratégie à long terme concernant leur situation liée la dette. Par conséquent, pour correspondre aux opportunités d’investissement alternatives au cours de l’année prochaine, l’or devrait fournir un rendement supérieur à 10 %. Cela nécessiterait une augmentation du prix du marché libre à environ 39 dollars l’once. Quelques traders pensent que le prix augmentera jusqu’à ce niveau.
16) Des pressions à la hausse sur les prix du marché libre pourraient se développer au cours des 12 prochains mois. Un nombre croissant d’experts financiers estiment que le calme relatif actuel sur les marchés financiers internationaux entraînera une crise avant la fin de l’année, en raison des inquiétudes croissantes concernant la balance des paiements américaine. Et les tensions croissantes au Moyen-Orient pourraient entraîner une demande accrue et donc une hausse des prix de l’or.
17) Cependant, sur la base de l’expérience de ces dernières années, ni les perturbations des marchés monétaires ni les flux et reflux des hostilités au Moyen-Orient ne sont susceptibles d’avoir un effet substantiel sur les prix de l’or à court terme. Les fonds spéculatifs qui ont traversé les frontières nationales à la recherche de gains exceptionnels au cours des deux dernières années ont eu relativement peu d’impact sur les marchés de l’or, et il y a peu de raisons de supposer que l’effet des futurs flux spéculatifs sera très différent. La crise persistante au Moyen-Orient est une caractéristique permanente de la période d’après-guerre et, à moins d’une guerre totale, on peut s’attendre à ce que le conflit israélo-arabe ne contribue que marginalement à toute augmentation des prix de l’or sur le marché libre.
18) Pour l’essentiel, les prix du marché libre de Londres, au cours du premier semestre de 1971, se situeront probablement entre 35 et 38 dollars l’once, une fourchette qui ne permettra pas à une grande partie, voire à aucune, d’or sud-africain nouvellement extrait d’entrer dans les réserves monétaires. L’or sud-africain pourrait continuer à affluer dans les coffres du FMI dans la mesure où les déficits des paiements sud-africains dépassent la production d’or nouvellement extrait.
Ventes d’or soviétiques (c.f. page 9/12)
19) Les capitales financières européennes sont remplies de rumeurs concernant des ventes imminentes d’or soviétique. Ces dernières années, l’URSS a enregistré d’importants déficits commerciaux avec les pays industriels occidentaux et a financé d’importantes importations de biens d’équipement au moyen de crédits à moyen- et long-termes. Les ventes de diamants ont également contribué à financer les importations croissantes. La demande mondiale de diamants a toutefois ralenti. En conséquence, lorsqu’un responsable commercial soviétique, M. Vladimir Alkhimov, dans un numéro récent d’un journal soviétique sur le commerce extérieur, a suggéré la vente de l’or comme une alternative possible pour résoudre les problèmes de devises fortes soviétiques, la presse occidentale n’a pas tardé à exagérer l’histoire*.
Bien qu’une certaine quantité d’or soviétique puisse atteindre les marchés occidentaux cette année, l’URSS a déjà connu des difficultés financières similaires et a décidé de ne pas vendre d’or. Selon les informations actuelles, l’URSS envisage de payer cette année en espèces les importations de blé et de viande occidentaux. Des crédits à long terme sont encore disponibles, notamment en provenance de France et d’Allemagne. En outre, l’URSS envisage peut-être de vendre davantage de diamants, sachant que DeBeers, pour protéger sa position commerciale, serait disposé à acheter tous les diamants proposés. Si l’URSS vend de l’or, la quantité sera probablement inférieure à 100 millions de dollars et l’effet sur les prix du marché libre sera probablement mineur ou transitoire.
*Un de ces articles, vraisemblablement basé sur la déclaration d’Alkhimov, est paru dans le numéro du 15 juillet de Green’s Commodity Markets Comments. Citant une « rumeur bien documentée », l’article indiquait qu’entre septembre et novembre de cette année, l’URSS vendrait pour 1 milliard de dollars de son or à l’Occident. Cela équivaudrait à près d’un an de production sud-africaine mise sur le marché sur une période d’environ trois mois.
Les perspectives à plus long terme pour l’or (c.f. page 10/12)
20) Il est peu probable que la production d’or nouvellement extrait change sensiblement au cours des cinq prochaines années. La production sud-africaine, qui représente entre 75 et 80 % de la production du monde libre, devrait rester relativement stable jusqu’en 1975. L’Afrique du Sud devra presque certainement vendre la majeure partie de son or nouvellement extrait sur le marché libre. L’accord de décembre 1969 limite effectivement la quantité d’or nouvellement extrait que l’Afrique du Sud pourra vendre aux autorités monétaires. Depuis 1968, des déficits commerciaux de plus en plus importants ont été financés en vendant plus d’or que ses mines n’en produisaient. Et les besoins en devises de l’Afrique du Sud devraient encore augmenter au cours des prochaines années.
21) La demande est plus difficile à estimer. La consommation industrielle d’or représente la plus grande part de la demande totale, mais peu de pays publient des statistiques utiles sur le sujet. En outre, dans de nombreux pays moins développés et dans quelques pays industrialisés, il existe une demande continue d’or sous diverses formes : petits lingots, pièces de monnaie, bijoux qui, au sens le plus large, sont définis comme de l’or thésaurisé. Étant donné qu’une grande partie de cet or arrive à sa destination finale via un réseau complexe d’organisations de contrebande mondiales, il est extrêmement difficile d’évaluer l’ampleur de la demande de thésaurisation. La demande spéculative, comme celle qui s’est produite à la fin de 1967 et au début de 1968, peut également constituer un élément important et hautement imprévisible de la demande totale. Au-delà de ces problèmes, il en existe d’autres qui sont dus à des changements technologiques, économiques, politiques et sociaux imprévisibles, dont chacun pourrait avoir une incidence importante sur la demande future d’or.
22) Même si l’avis des experts n’est pas totalement unanime, la plupart estiment que la demande de base d’or sur le marché libre est désormais presque égale à la production nouvellement extraite.*
En réalité, on peut s’attendre à ce que la demande de base augmente d’environ 5 % par an tandis que la production d’or va probablement diminuer lentement. À partir de 1972, cette demande d’or commencera probablement à dépasser la production nouvellement extraite (voir tableau n°2).
*La demande de base est définie comme les besoins en or des utilisateurs industriels plus la demande assez constante des accumulateurs traditionnels du Moyen-Orient, du sous-continent indien, de l’Extrême-Orient et de la France.
23) Au-delà de ces projections de demande de base, il est nécessaire de considérer les ventes à partir des stocks privés existants. Une partie de l’or actuellement détenu par des collectionneurs individuels et des banques zurichoises, acquis en grande partie lors de la «ruée vers l’or» de 1967-68, pourrait bien être déchargé en réponse à de modestes augmentations des prix sur le marché libre. Compte tenu de la relative stabilité économique et politique, de telles ventes pourraient maintenir le prix de l’or sur le marché libre bien en dessous de 40 dollars l’once pendant plusieurs années. »